富国观市｜震荡期关注什么？

◆  1 、市场展望探讨

◆  2 、行业配置思路

◆  3、本周市场回顾

（一）市场行情回顾

（二）资金供需情况

◆  4、下周宏观事件关注

本周市场回调力度较大，上证综指周跌1.12%，创今年以来最大周回撤，市场情绪转弱。前期由“预期”推动的“疫后复苏”行情或告一段落，进入震荡期。

本轮行情的基础是国内经济复苏和海外紧缩退坡，国内经济复苏的“兑现”短期催化有限，但美国1月通胀超预期使得紧缩预期有所修正。本轮调整或是国内外市场乐观预期的修正，并未有大的基本面变化，因此调整力度或有限。国内而言，市场兑现1月新增社融走强后，短期进一步催化有限，因此资金“买入”的理由较弱。海外而言，美国1月就业、通胀数据均超预期，使得紧缩预期再度加强，因此资金“止盈”的需求较强，叠加计算机等热门行业交投过热，部分板块的情绪回落成为了市场调整的“催化剂”。

当前市场的推动力由“预期”转向“兑现”，中期行情的走势仍与经济复苏力度密切相关，未来可关注高频经济数据验证的“现实强弱”和“两会”临近政策端提振的市场信心。

市场调整原因并非小盘成长交投过热，而是计算机行业情绪过高成为了市场调整的“催化剂”。中证1000与沪深300指数换手率的比值仅略高于4，基本持平2021年以来的均值4.03，与前期突破6的高位相比也有提升空间，因此市场并未到因小盘成长的交投情绪过热而引发调整的阶段。但看计算机行业，其交投有过热的表现，本周四计算机行业与全A的换手率比值为4.97，创2021年以来新高，也高于均值加两倍标准差的3.18，因此计算机行业有明显的交投过热信号。而短期计算机行业是近期小盘成长风格“赚钱效应”最为集中的行业，计算机行业在周四出现“亏钱效应”就迅速成为了获利盘“止盈”催化剂。

由于部分资金已经开始“止盈”，因此“预期”推动“疫后复苏”行情或告一段落。首先，经济现实兑现时点是3月披露的1-2月经济数据和4月披露的一季度经济数据，届时若“强现实”落地市场或重拾向上趋势。其次，“两会”在即，政策层面能给予市场信心也决定行情能否重启。

海外而言，1月美国通就业、通胀数据连超预期，会修正短期流动性的乐观预期，但不改变趋势。1月美国CPI同比增6.4%，市场预期6.2%，环比0.5%，持平市场预期；核心CPI同比增5.6%，市场预期5.5%，环比0.4%，市场预期0.4%。1月美国PPI同比增6%，市场预期5.4%，前值增6.2%。1月美国PPI环比0.7%，市场预期0.4%，前值下降0.5%。在1月3.4%的失业率创40年新低显示美国经济表现强劲后，1月通胀数据超预期，使得前期市场对于通胀“顺利”回落的乐观预期有所修正，但通胀读数确实在回落趋势，今年美国通胀回落加息退坡的大逻辑并未发生变化。

市场表现上，美元指数站上104，短期或对全球股市特别是成长股形成一定压力，前期强势的小盘成长风格或跟踪整体市场进入震荡期。

市场估值低于中位数区域，机遇大于风险。沪深300指数PE估值为11.79倍，处于2011年以来41.2%分位，股权风险溢价处于2011年以来63.3%分位，指向沪深300指数投资性价比凸显。当前沪深300、上证50指数的PE估值低于10年的中位数，中证1000和中证500指数的PE估值低于10年的25%分位。

总体上，行情进入震荡期，未来能否重拾升势与经济复苏的“兑现”强相关。

行业配置上，偏重防御思维，重视顺周期、低估值资产，中期维度逢低布局成长和估值修复。

顺周期板块主要是与地产、基建等经济复苏相关的地产企业和地产链（建材、家电、银行）、化工、石化、煤炭、食品饮料等行业。

成长板块主要是受益于市场情绪复苏和流动性宽松预期下长久期资产的占优，关注信创、工商业储能、光伏辅材和钙钛矿等新技术，以及“安全”主题下的军工、半导体。

估值修复板块主要是目前估值见底的医药行业（CXO、创新药等）等行业。

本周指数缩量调整，市场趋势走弱。按风格来看，消费、周期表现较好。指数呈现震荡行情，主因市场去年11月反弹以来涨幅较大，获利盘“止盈”动机较强，资金集中卖出使得市场表现较弱，叠加近期计算机行业交投过热引发市场波动扩大。总体上，市场趋势走弱后，短期或延续弱势震荡的格局，待获利盘逐步消化。

近一周，上证指数下跌1.12%，创业板指下跌3.76%，沪深300下跌1.75%，中证500下跌1.53%，科创50下跌3.73%。风格上，消费、周期表现相对较好，成长、金融表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是美容护理（3.53%）、食品饮料（1.62%）、石油石化（0.69%）、轻工制造（0.39%）、钢铁（0.27%）；表现相对靠后的是电力设备（-4.06%）、电子（-3.29%）、房地产（-3.16%）、综合（-2.9%）、农林牧渔（-2.72%）。

本周大消费相关行业领涨市场，主因政策面利好提振信心，旅游出行链逐步回暖，加速推动经济复苏，资金全面布局大消费板块。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是医药商业（7.38%）、西部水泥（4.98%）、饮料制造（3.77%）、白酒（3.58%）、航空运输（3.25%）；表现相对靠后的是锂电电解液（-5.43%）、锂矿（-5.22%）、IGBT（-5.14%）、动力电池（-4.95%）、炒股软件（-4.87%）。

资金需求方面，本周一级市场规模有所减少，限售股解禁压力下行，重要股东减持。本周一级市场资金募集金额合计258.99亿元，较上周减少18.95%；结构上，IPO募集37.39亿元，周环比减少68.58% ；增发募集221.61亿，周环比增加10.48%。本周限售股解禁规模合计437.20亿元，周环比减少74.98%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约628.92亿元，解禁压力有所上行。本周重要股东减持52.29亿元，上周减持48.67亿元。

资金供给方面，本周基金发行增加，北向资金净流入。本周北向资金净入82.51亿元，较上周增加181.32%  ，其中沪股通净流入31.06亿元，深股通净流入51.45亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计85.72亿份，环比增加324.23% ，显示基金发行火热。本周开放式公募基金份额整体小幅减少，其中股票型份额增加为19616.00亿份，混合型份额减少为37755.41亿份。