富国观市｜开门红可期

◆  1 、市场展望探讨

◆  2 、行业配置思路

◆  3、本周市场回顾

（一）市场行情回顾

（二）资金供需情况

◆  4、下周宏观事件关注

年初至春节假期前，市场依靠北上资金近千亿的净买入演绎“疫后复苏”行情，展望节后，行情有望继续演绎，甚至随着春节假期后交投情绪回升，行情或呈现加速的表现。

假期后A股或迎开门红，主要推动力是：1）春节假期中全球市场涨多跌少，且呈现股≥外汇≥商品，显示全球市场风险偏好回升，对A股市场预计有拉动作用；2）假期后成交额回升确定性高，交投情绪回升对A股有正面推动；3）春节期间出行、电影等消费数据呈现复苏趋势，提高了经济复苏的置信度，市场对经济复苏信心增强；4）假期后至“两会”市场上涨概率高，且有政策预期对市场投资方向形成牵引。此外，当前A股PE估值相对位置较低（大盘指数低于10年50%分位，小盘指数低于10年25%分位），为“疫后复苏”行情演绎创造空间。

春节假期中风险资产均表现较好，且与A股相关度较高的恒生科技、恒生指数涨幅领先，预计对节后的A股形成拉动。春节假期期间，股票资产中，恒生科技、纳指、韩国综合指数涨幅居前，分别上涨5.35%、4.32%和3.71%；外汇资产中，离岸人民币兑美元小幅升值0.41%，美元指数基本持平；大宗商品中，除原油外其他商品均有所上涨。与A股高度相关的港股、人民币汇率均有所回升，且与经济复苏预期相关的大宗商品大多录得上涨，二者均为A股的“开门红”创造了良好的基础。

假期后交投情绪回升确定性高，全A成交额或有望升至万亿，预计推升A股行情热度与赚钱效应。2020年之后，随着公募基金权益规模、北上资金净买入金额加大和A股本身上市公司扩容，A股每轮行情都将经历成交额突破万亿的阶段（如2020.3、2020.7、2020.11、2021.2、2021.7-8、2022.7.2022.10），而12月底至今由防疫优化和经济复苏预期推动“疫后复苏”行情成交额还未突破万亿，因此市场的交投情绪极大概率有再提升的空间，随着万亿成交额的到来，对A股的表现预计呈积极推动。

春节假期观影、出行旅游等消费数据呈现复苏态势，提升经济复苏置信度，本轮“疫后复苏”行情主要由经济复苏预期推动，当复苏置信度提升，A股也有望向好。国内2023年春节档票房（含预售）近68亿元，创历史第二高记录，观影人次截至1月27日已突破1.1亿人。出行旅游而言，国内旅游出游人次达3.08亿，恢复至2019年同期88.6%，实现国内旅游收入3758亿元，恢复至2019年同期的73.1%。免税消费甚至较2019年大幅增长，春节前5天海南12家离岛免税店总销售额16.85亿元，同比增长20%，较2019年同期水平增长325%。预计随着疫情高峰过去，假期后经济复苏仍有望延续，推动市场的表现向好。

春节后至“两会”市场上涨概率高，且今年是二十大开局的“两会”，又叠加“稳增长”大年，市场对“两会”的政策期待较高，或推动市场在节后至两会前表现较佳。过去14年，主要指数在春节假期后至两会前上涨概率最大，从原因而言，资金对“两会”的政策期待或在会议召开前提前交易“预期”，进而对市场形成推动。而今年是“稳增长”大年，两会的政策预期较往年更强，对应的市场上涨概率更高。

市场估值低于中位数区域，机遇大于风险。沪深300指数PE估值为12.10倍，处于2011年以来48.5%分位，股权风险溢价处于2011年以来61.2%分位，指向沪深300指数投资性价比凸显。当前沪深300、上证50指数的PE估值低于10年的中位数，中证1000和中证500指数的PE估值低于10年的25%分位。A股较低的位置，为后续的“疫后复苏”行情演绎也创造了空间。

总体上，节后市场有望迎接“开门红”，且节后至“两会”前A股或积极可为。

行业配置上，重视成长、消费板块和情绪整体复苏带动的部分行业估值修复。

成长板块主要是受益于市场情绪复苏和新年后的估值切换，关注国内商用储能、光伏特别是辅材、火电灵活性改造、海风等细分新能源行业，以及“安全”主题下的信创、军工、半导体。

消费板块主要是与经济复苏直接相关的食品饮料、社会服务等必选消费和地产企业和地产链（建材、家电、银行）。

估值修复主要是目前估值见底的医药行业（CXO、创新药等）和PEG估值有明显优势的新能源车行业。

节前指数普遍上涨。按风格来看，成长、周期表现较好。随着更多城市的疫情高峰过去，疫情对经济由冲击转变为复苏，出行、消费数据的均环比改善使得，经济进一步复苏已在路上。

近一周，上证指数上涨2.18%，创业板指上涨3.72%，沪深300上涨2.63%，中证500上涨3.2%，科创50上涨5.63%。风格上，成长、周期表现相对较好，消费、金融表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是计算机（7.98%）、电子（5.84%）、有色金属（5.43%）、国防军工（5.18%）、石油石化（4.12%）；表现相对靠后的是食品饮料（-0.8%）、轻工制造（-0.72%）、美容护理（-0.43%）、汽车（0.36%）、银行（0.59%）。

年初数字经济板块表现强势，计算机行业整体估值较低，叠加国家政策大力扶持，资金大布局数字经济赛道。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是操作系统（10.08%）、自主可控（9.35%）、网络安全（8.36%）、国家大基金（7.88%）、半导体设备（7.43%）；表现相对靠后的是饮料制造（-2.98%）、白酒（-2.26%）、预制菜（-2.23%）、家用轻工（-1.78%）、保险（-1.5%）。

资金供给方面，本周基金发行增加，北向资金净增加。本周北向资金净流入485.16亿元，较上周增加10.27% ，其中沪股通净流入245.62亿元，深股通净流入239.54亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计75.45亿份，环比增加142.28%，显示基金发行活跃。本周开放式公募基金份额整体增加，其中股票型份额增加为19571.43亿份，混合型份额减少为37755.72亿份。