分级A的前世今生：超额收益从哪来？

当股票市场大幅下跌时，分级A却总是闪着耀眼红光，仿佛在炫耀自己的逆势上涨。。。分级A为何能如此逆天？？它究竟有着怎样的与众不同的投资价值？？

上回级掌柜已经介绍了分级A的“债性价值”，这回书，级掌柜就来跟各位客官好好说说：下折给大幅折价的分级A带来的超额收益。

超额收益从哪来？

大多数分级A都有下折机制，即当分级B净值达到某一阀值时（一般为0.25元），分级A份额净值高于分级B净值部分折算为母基金，剩余部分净值归1.00元，份额同比例缩减。

比如：对于创业分级来说，当创业板B（150153）净值到达0.25元时，创业板A（150152）净值高于0.25的部分就折算为母基金，剩余部分净值归为1.00元，份额按比例减少。

在下折触发后，（分级A净值-分级B净值）部分折算为母基金，客官们可以按净值赎回得到的母基金。因此，如果有客官在下折前买入折价交易的A类份额，您就能享受到折价消除带来的超额收益，并且分级A折价越高，下折带来的超额收益也就越高哦。

比如，如果有客官在6月25日买入折价率为16.14%的高铁A（150277），那么7月初高铁分级（160639）下折后，立即赎回母基金（净值为1.0040元，赎回费为0.5%），并以跌停价0.810元卖出高铁A，那么收益率约为14.18%；

再比如，如果某客官在7月1日买入折价率为19.6%的互联网A（150194），7月8日移动互联（161025）下折后，立即赎回母基金（净值为1.0426元，赎回费为0.5%），并与7月9日以0.814元卖出互联网A（150194），那么收益率约为23.24%。

所以，对于大幅折价的分级A，当标的指数下跌触发下折，分级A就能获得超额收益。而这一特性就类似于一个看跌期权，因此，分级A也就有了一个看似高大上的“期权价值”。

所有的分级A都有超额收益？？

超额收益是折价消除所带来，如果下折前，分级A并没有大幅折价，甚至处于溢价状态，超额收益自然也就消失了。

比如利率规则为一年定存+5%的中航军A（150221），由于其较高的约定收益率，中航军A（150221）一般情况下都处于溢价状态。如果您今天买入溢价率约为8.27%的中航军A（150221），那么下折并不会给您带来超额收益，经测算，还会给您带来大约7%的损失。

构造“进可攻、退可守”的稳赚策略

既然折价的分级A在市场大幅下跌时会有超额收益出现，那么我们能否把折价的分级A当作规避市场下跌风险的利器呢？？？级掌柜告诉您：当然可以！利用分级A的看跌期权特性，我们可以构建一个“进可攻、退可守”的稳赚策略，让您从容面对下跌，又不错失市场大幅反弹的投资机会。

举个例子来说，当前，国企改革母基金（161026）再下跌24%，国企改A（150209）就会触发下折，而当前国企改A（150209）折价率约为14.23%，据估算，下折将会给国企改A（150209）带来约12.33%的超额收益（假设下折触发时国企改B（150210）净值为0.25元，下折后隐含收益率为5.9%，母基金赎回非为0.5%），那么，我们可以构造如下组合：