分级A的前世今生：啥是隐含收益率？

        如果分级A有前世的话，他的前世一定是个“债”。只是今生，他又进化成了另一番模样。

一、分级A的“债性”

在当前市场上，存在着约定收益率为一年定存+3%、+3.5%、+4%等浮动利率品种和6%、7%等固定利率的分级A。

在每个定期折算基准日，分级A持有者会得到按约定收益率派发的相应数量的母基金，然后分级A的净值回归为1.00元。

²  比如：如果您手中持有1000份的体育A，其利率规则为一年定存+3%。依照当前最新的2%的一年定存利率来计算，定期折算后，您将获得50份体育分级母基金（假设母基金净值为1.00元）和1000份净值为1.00元的体育A。

²  再比如，如果您手中持有的是1000份利率规则为一年定存+5%的煤炭A基，那么定期折算后，您将获得70份煤炭基金（假设母基金净值为1.00元）和1000份净值为1.00元的煤炭A基。

定期支付“票息”的特性使得目前市场上普遍将永续A类份额当作“永续债”来处理（备注：分级A的“票息”是母基金形式兑付，而不是现金，所以分级A并不算严格意义上的债券，而是一个“类债”产品）。

作为“类债”，分级A的成立日不同、约定收益率不同，所以它的交易价格也不同。这导致不同分级A之间的价格无法直接进行比较。然而，隐含收益率则提供了一个统一衡量分级A内在投资价值的标准。实际上，隐含收益率是分级A的“票息收益率”。那么，隐含收益率到底是怎么计算得呢？？

类似“永续债”的分级A，其定价方式也参考“永续债”的现金流贴现模型。在不考虑下折的情况下，分级A 的净价=每年的约定收益率进行贴现=约定收益率/隐含收益率，其中分级A的净价是分级A交易价格扣除“已实现约定收益”（备注：已实现约定收益=分级A净值-1）

二、异于“债”的特性

级掌柜已经提到，分级A的“票息”是在指定日期以发放母基金的形式来实现的，投资者可以将这部分母基金赎回来变现，只不过说，存在一天的母基金净值波动风险。

幸运的是，和债券以现金兑付票息、需要交税不同，分级A以“母基金”的形式来兑现约定收益率，是不用交税的！

表：部分分级A隐含收益率一览表

数据来源：级思录；截止日期：2015年8月6日

   上面是分级A隐含收益率的介绍。另外，分级A还存在一个下折机制。对于大幅折价交易分级A来说，下折可以给这些分级A带来一定的超额收益，客官可以继续留意，且听级掌柜下次分解。