富国观市｜保持耐心，等待转机

本周市场加速下跌，成交额回落至年内低位。市场回调主因疫情“堰塞期”的冲击下，市场信心和交投情绪均弱，因此市场呈现缩量下跌的格局。

向前看，各主要城市大多处于疫情“堰塞期”，短期内疫情对经济仍有冲击，映射在股市上或表现为市场交投情绪仍低，在底部“缩量博弈”，投资者需保持耐心。积极的是，经历本轮疫情冲击下的回调，市场“触底”，进一步向下空间较小。市场重预期，本周消费板块跌幅最小显示部分资金已经开始交易“疫后复苏”的预期，未来要关注转机的到来，一是主要城市的疫情达峰后市场交投情绪复苏，二是经济工作会议定调“扩内需”后的政策落实情况。

主要城市均在疫情“堰塞期”，但已有部分城市疫情达峰后逐步复苏。从10座主要城市地铁日均客运量看，“防疫优化”后地铁客流量持续回落，直到近期有触底反弹的迹象，显示部分城市已经达峰在逐步复苏中，但更大力度的复苏仍需等待。

市场“触底”，性价比进一步凸显，当前机遇大于风险。沪深300指数PE估值为11.21倍，处于2011年以来29.4%分位，股权风险溢价处于2011年以来76.6%分位，指向沪深300指数投资性价比凸显。当前沪深300指数估值和股权风险溢价显示市场比4.27低点更为低估，而“防疫优化”后中期经济的复苏确定性相对4月更高，因此当前市场或因疫情冲击有一定“错误定价”，当疫后交投情绪复苏时市场或更有机会。

美国11月核心PCE同比读数仍较高，加剧美股下跌，但通胀已至顶部区域，未来关注美股情绪何时复苏。12月美联储议息会议加息50bp后，美股由于前期涨幅较大，资金利好兑现情绪浓厚，美股持续回调，11月美国核心PCE同比上涨4.7%，较10月的涨幅5%并未有显著变化。整体PCE环比上升0.1%，同比升幅为5.5%，仍远高于美联储2%的通胀目标，因此PCE通胀数据披露后美股继续回调。中期看，美国通胀已至顶部区域，本轮美股回调以情绪主导为主，未来可关注美股交易情绪何时复苏。

总体上，短期市场仍是震荡格局，但要关注转机何时到来。市场在“缺乏主线”的背景下，仍以行业轮动的“运动战”为主，但中期看市场仍是底部区域，机遇大于风险。

行业配置上，中长期继续重视发展和安全两大主题，且更偏发展。

“发展”主题下核心是经济复苏动能强化。关注与经济复苏直接相关的食品饮料、社会服务等必选消费和地产企业和地产链（建材、家电、银行）；关注与疫情相关的中药、医疗器械行业；关注市场情绪逐步修复，市场对长期增速占优的成长行业给予的估值“容忍度”提升，相关的国内商用储能、火电灵活性改造、光伏、海风等新能源行业。

在“安全”主题下核心是自主可控。关注半导体、信创和军工的“拔估值”机会。

本周指数普遍下跌。按风格来看，消费、稳定表现较好。当前处于疫情冲击的“堰塞期”，各地经济活动呈现回落的趋势，短期市场以缩量震荡为主。主要城市的拥堵指数、物流指数近期均出现回落，显示经济受疫情冲击较大。向前看，根据模型预测（通过百度健康问诊指数和百度疫情搜索指数测算），全国层面或于1月下旬达峰，而资本市场重预期，或更早开始交易“疫后复苏”，因此在本轮回调后，要关注市场何时risk on，交易复苏预期。

近一周，上证指数下跌3.85%，创业板指下跌3.69%，沪深300下跌3.19%，中证500下跌5.1%，科创50下跌5.93%。风格上，消费、稳定表现相对较好，周期、成长表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是美容护理（-0.2%）、传媒（-0.61%）、社会服务（-0.76%）、食品饮料（-1.07%）、银行（-2.6%）；表现相对靠后的是电力设备（-6.03%）、电子（-5.86%）、建筑装饰（-5.84%）、煤炭（-5.71%）、基础化工（-5.64%）。

防疫优化”的利好对市场推动逐步兑现，且短期无新的积极信号出现，而新冠感染人数持续上升，短期对经济生产形成一定冲击，因此资金做多意愿有限，市场表现为震荡偏弱的格局，行业上呈现“缺乏主线”，以行业持续轮动为主。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是预制菜（1.85%）、K-12教育（1.18%）、在线教育（0.39%）、虚拟人（0.14%）；表现相对靠后的是半导体设备（-9.98%）、医药商业（-9.17%）、半导体封测（-9.15%）、肺炎主题（-8.64%）、化学原料（-8.63%）。

资金需求方面，本周一级市场规模有所增加，限售股解禁压力下行，重要股东增持。本周一级市场资金募集金额合计307.13亿元，较上周增加25.08%；结构上，IPO募集83.80亿元，周环比减少16.65% ；增发募集223.33亿，周环比增加54.01% 。本周限售股解禁规模合计998.44亿元，周环比增加65.91%，根据目前披露的数据，预计下周解禁规模约1304.48亿元，解禁压力有所下行。本周重要股东减持998.44亿元，上周减持601.81亿元。

资金供给方面，本周基金发行增加，北向资金净减少。本周北向资金净流入43.53亿元，较上周减少23.16% ，其中沪股通净流入49.2亿元，深股通净流出5.66亿元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份额合计138.18亿份，环比增加268.71% ，显示基金发行火热。本周开放式公募基金份额较稳定，其中股票型份额几乎保持不变为19143.82亿份，混合型份额几乎保持不变为38623.69亿份。