三季度，沪深300指数上涨16.3%，创业板指数上涨27.7%，香港恒生指数上涨19.3%，恒生科技指数上涨32.4%。A股非银金融、传媒、房地产、计算机等行业表现领先，石油石化、公用事业、煤炭等行业涨幅落后。

5月以来，随着宏观经济指标再度回落（包括商品房销售持续的量价齐跌、消费景气度断崖式下跌、物价持续低迷等等），市场对经济走势的预判已达多年来较为极端的悲观程度，资产负债表衰退、消费降级、人口拐点等宏观叙事充斥市场。9月底，政府接连释放一系列大力度刺激政策，A股、H股突然迎来一波大反弹，再次印证了市场的不可预测性。这再次提醒我们主动管理人，精力应主要聚焦在自下而上选股、挖掘优质公司，靠企业的长期业绩增长来获得投资收益。

本基金在三季度的股票仓位、持仓的行业结构保持稳定。我们主要持有的仍是行业天花板高、商业模式好、格局稳定、壁垒深厚的优质公司，特别是近两年来在股价低位时，越来越多的优质公司开始大力提升分红或者回购力度，积极提升股东回报。虽然经济下行过程中，企业盈利增速中枢将不可避免随之下行，但优质龙头公司积极馈赠股东的新时代也在开启。

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